Prezado leitor, se você distraidamente leu cérebro tomo a liberdade de corrigi-lo, pois não vou tratar aqui dos efeitos da cafeína no estado de atenção, mas resgatar personagem da mitologia grega responsável por guardar a entrada do portal do reino de Hades (senhor do mundo subterrâneo/inferno), para onde havia sido levada Perséfone, filha de Demeter, e deusa da fertilidade do solo (agricultura) e Zeus. Furiosa com Zeus por ter permitido Hades raptar sua bela filha, Demeter lançou sobre a terra o inverno (escuro e congelante) e verão (quente e seco). Zeus, preocupado com o futuro dos humanos que passariam fome sem os plantios primaveris, enviou Hermes (mensageiro dos deuses) para resgatar Perséfone, tentando realegrar sua mãe e assim devolver a fartura de alimentos para a humanidade. Antes de ser resgatada, porém, Hades obrigou-a a se alimentar da romã e com isso selar sua união. Assim, a cada três meses Perséfone estaria no reino dos mortos (durante o inverno) e nos outros nove meses do ano ao lado de sua mãe. Demeter, resgatando sua filha, supera seu desespero e devolve abundância das colheitas aos mortais.

Cérbero, o cão de três cabeças e cauda de dragão, tinha por missão guardar as almas sem deixá-las jamais sair e despedaçar qualquer um que tentasse adentrar no reino dos mortos (com gosto especial por carne humana). O mito desse monstro se molda perfeitamente ao momento atual, bastando para tanto nomear essas três cabeças: coronavírus; guerra do petróleo e flerte com a recessão global.

Começando pela última das cabeças, cerca de US$17 trilhões (aproximadamente 20% do PIB mundial) estão sob remuneração negativa, produzindo situação totalmente anômala em que os credores recompensam os devedores¹. Conceitos como o da “japanização” (deflação associada a baixo crescimento com consumidores adiando suas compras – no último trimestre de 2019 a expansão do PIB da União Europeia foi de apenas 0,1%) e da estagnação secular (pautada pelas mudanças demográficas elevando a poupança associadas pelos avanços tecnológicos contentores de uso do capital) tornaram-se recorrentes entre os analistas. Menor crescimento econômico projetado para o futuro produz maior cautela por parte dos investidores, preferindo a liquidez imediata (aquisição de moeda e aplicações em ouro – este último o mais estável das commodities) ante qualquer outra modalidade de desembolso.

No primeiro trimestre de 2020, os sinais de que a economia global declinaria para patamar de dinamismo inferior se avolumavam. A Organização Mundial do Comércio (OMC), em outubro do ano passado, estimou que o aumento do comércio mundial seria de apenas 1,2% ante previsão inicial de 2,6%, ou seja, corte nas expectativas de 54%². Constituem-se as trocas internacionais nos componentes mais dinâmicos para a expansão da economia mundial. Ao derrubar as previsões para o comércio, a OMC indicava que não se deveria ser otimista com a evolução futura do PIB.

De fato, em 2019, a expansão do PIB mundial foi de 2,9%, ou seja, percentual próximo do patamar de 2,5% considerado, pela Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento (UNCTAD), como indicador de recessão global. Tão baixo crescimento decorre, em larga medida, da freada na dinâmica das trocas internacionais que foram duramente impactadas pela agressiva escalada tarifária estadunidense (absolutamente inócua) em sua contenda contra a indústria chinesa, associada às incertezas do ambiente de negócios europeu a partir do desmembramento do Reino Unido.

O índice de commodities do Fundo Monetário Internacional (FMI-Commodity Data Portal) registrou, entre jan./2019 e fev./2020, declínio de 8,0% (índice que exclui o ouro - base 2016=100). Por sua vez, o CRB-Index exibe queda de 27,7% em 2020 (até 16/mar.)^{3, 4}. Tais indicadores (ponderação de preços e quantidades) revelam a atual desaceleração global, com menor apetite tanto por energia (petróleo) como por outras matérias-primas básicas (agrícolas e metálicas), sendo dados preocupantes quando se considera que muitos países em desenvolvimento possuem pauta concentrada nas exportações de gêneros primários e extrativos.

Os países desenvolvidos encontram-se com reduzida ou nenhuma margem para adoção de política econômica expansionista (incremento do gasto público e/ou redução de alíquotas tributárias) e com juros na posição de quase neutralidade. Sob esse contexto adverso, maiores serão as dificuldades de expansão econômica por parte dos países em desenvolvimento.

Um latente quadro recessivo global se dilata (Alemanha, Itália, Reino Unido, Turquia, Suécia, México Chile e Argentina já constituem bolsões recessivos), com as preocupações econômicas decorrentes quanto à adimplência das famílias e corporações. Atualmente, o endividamento global soma US$253 trilhões, com US$1,3 trilhão de vencimento no curto prazo (US$4 trilhões em 2022)⁵. Com o menor dinamismo da economia, particularmente, as empresas não terão liquidez necessária para horar seus compromissos e tampouco o mercado estará disposto a rolar tais compromissos, agravando o flerte da economia global com a recessão.

Ainda em 2019, liderada pela China, a desvalorização das moedas nacionais perante o dólar altera o equilíbrio dos preços relativos (forte desestímulo às importações – redutoras do crescimento do PIB), podendo conduzir as demais nações a desencadearem uma guerra cambial, pois para se defender dos ganhos de competividade espúrios nas exportações dos países com câmbios desvalorizados, faz-se ajuste na paridade cambial de suas moedas, estabelecendo-se assim uma espécie de círculo vicioso.

Na segunda cabeça do Cérbero, posiciona-se o atual choque do petróleo. Desde o surgimento da tecnologia da fratura hidráulica do xisto betuminoso (fracking), o mercado desse produto vivencia excesso estrutural de oferta. Adiciona-se a esse fato a pressão ambientalista em prol da ampliação de escala na adoção das energias renováveis, facilitando a descarbonização da economia global. Essas são as reais bases da fratura da OPEP. Trata-se, portanto, de mercado com formação de preços negativamente pressionada. O produto considerado a “Rainha das Commodities”, devido a sua ampla demanda e imenso mercado, possui efeito de arrasto bastante importante sobre todas as demais mercadorias transacionadas em Bolsa de Valores (os preços sempre são relativos). Ademais, ainda que a queda nas cotações repercuta no barateamento dos insumos derivados e gastos com fretes, este resultado não se traduz em benefício, pois além de promover perdas nas relações de troca dos países centrados em matérias-primas agrícolas e minerais, esvai-se a confiança numa remota possibilidade de crescimento futuro, pois adicionou-se instabilidade ao sistema de trocas internacionais.

O default Argentina (em situação alarmante) traz maiores dificuldades para a economia brasileira. Há, ainda, o risco do parlamento argentino, em razão de sua atual crise econômica, protelar a ratificação do acordo MERCOSUL x UE, prejudicando assim as pretensões brasileiras de ampliar o acesso aos mercados. Do ponto de vista do investidor externo, é momento de retirar suas aplicações desses mercados (ruptura do país favorito dos liberais, o Chile, acarreta maior aversão a esses mercados). Mais de R$45 bilhões foram sacados pelos estrangeiros da bolsa paulista⁶! Tendo perdido o selo de “investiment grade”, será difícil ao país voltar a atrair o investidor internacional, sobretudo com a zeragem do juro real retribuído as carteiras de investimento, reduzindo as possibilidades de arbitragem, acompanhado pela turbulência que se observa nos países vizinhos; 2020 será um ano pouco amigável aos ibero-americanos.

Na última cabeça do Cérbero o mais imprevisível, impactante e somente explicável a posteriori dos fenômenos, a pandemia de coronavírus. O filósofo libanês Nassim Taleb lançou em 2007 o livro A Lógica do Cisne Negro (best seller naquele), em que ponderava sobre as ocorrências de baixa probabilidade, porém, com capacidade de alterar por completo o cenário no qual se inserem. A disseminação exponencial do vírus se amolda perfeitamente nessa teoria, por se tratar de episódio totalmente desconhecido. É inegável que o mundo se encontra meio perdido diante da irrupção dessa doença respiratória.

Ao impactar tanto a oferta quanto a demanda, o colapso econômico provocado pelo coronavírus rompe com as cadeias de fornecimento, agravando a crise. Sem capacidade produtiva, as empresas afetadas pela indisponibilidade de suprimentos intermediários/estratégicos poderão ter seus custos elevados, produzindo inflação e desemprego. Trata-se, portanto, de evento paralisante que deprime a economia. Cenários de recuperação em V, U e L são desenhados conforme as diferentes percepções sobre a gravidade, profundidade e duração dessa ocorrência. Contudo, como definido pelo professor Taleb, para esse caso a compreensão do fenômeno somente ocorre a posteriori.

A epidemia, diferentemente das tragédias naturais (furacões, tsunamis, terremotos, erupções vulcânicas), não acarreta grandes dispêndios para a recuperação das regiões afetadas num esforço de reconstrução, sendo, portanto, inócua para aceleração do crescimento econômico (expansão do PIB). Ao contrário, tudo aquilo que se deixou de produzir e/ou consumir simplesmente se perde. Exemplificando, uma família que deixou de ir ao cinema para evitar a permanência em ambiente fechado não o fará duas vezes quando o surto tiver passado para compensar a desistência anterior. Impedir a circulação da população resulta em restringir seus gastos. Negócios em volume historicamente sem precedente serão perdidos sem chance de recuperação.

Pautados pela experiência chinesa e coreana, as diversas esferas de governo dos distintos países afligidos tentam se antecipar ao momento de crescimento exponencial da disseminação do vírus. Quarentenas de amplas regiões densamente povoadas, fechamentos de estabelecimentos comercias, mobilização das instalações e pessoal dedicados à saúde pública (hospitais, prontos socorros, ambulatórios) são medidas de consenso, visando retardar a evolução da doença e evitar o colapso do sistema de pronto atendimento.

Foi desenhado o quadro conjuntural/estrutural contemporâneo, qual tem sido a trajetória do mercado de café e, mais detidamente, como seus preços têm oscilado. Considerando o período jan./2019 a fev./2020, a evolução dos preços compostos da OIC denota ajuste linear positivo, com pico de preços em dez./2019, justamente o início da entressafra de café no mercado mundial (Figura 1).

A escassez de produto de qualidade para a produção dos blends e o ciclo de baixa da produção brasileira têm influenciado a elevação das cotações, sobretudo a partir do último trimestre de 2019. Outros argumentos têm sido levantados para justificar esse aumento, como baixa oferta de contêineres (argumento bastante criticável, uma vez que, excluindo-se os embarques para o Japão, o mercado de café pertence fundamentalmente à rota Atlântica), e ligeira oscilação negativa nos estoques mundial devido ao aumento do consumo associado à redução de vendas dos competidores sul-americanos e asiáticos^{7, 8}.

Em termos de evolução das cotações, evidente está a desvantagem do petróleo diante do café. O tipo brent (petróleo leve) oscilou bastante no período considerado, porém, com ajuste linear de tendência negativa. Tal resultado ainda não contabiliza a abrupta queda pós-choque decorrente do enfrentamento entre Arábia Saudita e Rússia. Ademais, com a entrada da primavera no Hemisfério Norte, não se deve esperar alavancagem na demanda pelo recurso, devendo permanecerem as cotações por longo período sem mudanças no atual patamar vigente.

O comportamento das cotações do café arábica se assemelha mais àquele que é considerado a mais estável dos commodities, o ouro. Normalmente procurado em momentos de crise econômica e conflitos geopolíticos, o metal constitui reserva de valor por excelência, pois tem natureza de moeda. No período de jan./2019 a fev./2020, o ouro demonstra ganho sustentado de cotações e exibindo ajuste linear positivo de inclinação mais acentuada que o do café arábica (Figura 2).

Entretanto, o que haveria no café para este comportamento para os preços? Para onde está se dirigindo o olhar dos especuladores que buscam refúgio no mercado da bebida? Analisando-se os hábitos de consumo, é possível compreender as razões para o inusitado comportamento dos preços?

O maior tempo em que as famílias permanecem em suas residências representa um deles. A restrição de deslocamento imposta às pessoas nas cidades, afetadas pelo coronavírus, as mantém confinadas no ambiente doméstico. Sob essa condição, o consumo de café tende a ser maior do que na situação em que a vida transcorra sem contingências⁹. A ansiedade derivada do pânico criado em torno da pandemia pode, ainda, promover maior consumo da bebida como refúgio último de prazer que ela concede ao apreciador em tempos bicudos. Duas hipóteses sem qualquer tipo de comprovação objetiva, mas que podem estar por detrás da alavancagem das cotações no mercado de café, concedendo ao produto essa capacidade de driblar Cérbero.

¹MORAIS, L. O estranho mundo das taxas de juro negativas. Vermelho, São Paulo, 18 nov. 2019. Disponível em: https://vermelho.org.br/2019/11/18/o-estranho-mundo-das-taxas-de-juro-negativas/. Acesso em: mar. 2020.

²LAZARINI, J. OMC aponta que comércio mundial permanece em ritmo de queda. Suno Notícias, São Paulo, 18 nov. 2019. Disponível em: https://www.sunoresearch.com.br/noticias/omc-comercio-mundial-ritmo-de-queda/. Acesso em: mar. 2020.

³INTERNATIONAL MONETARY FUND. IMF Primary Commodity Prices. Washington, IMF, 2020. Disponível em: https://www.imf.org/en/Research/commodity-prices. Acesso em: mar. 2020.

⁴TRADING ECONOMICS. CRB Commodity Index. Nova York, Trading Economics, 2020. Disponível em: https://tradingeconomics.com/commodity/crb. Acesso em: mar. 2020.

⁵CANZIAN, F. Coronavírus pega mundo com dívida recorde e prazo curto. Folha de São Paulo. São Paulo, p. A24, 8 mar. 2020.

⁶HOLTZ, Fabiana. Bolsa tem maior saída diária de capital estrangeiro da história: R$ 3,068 bilhões. Estado de São Paulo, São Paulo, 28 fev. 2020. Disponível em:  https://economia.uol.com.br/noticias/estadao-conteudo
/2020/02/28/b3-tem-maior-saida-diaria-de-capital-estrangeiro-da-historia-de-r-3068-bilhoes.htm?cmpid=copiaecola. Acesso em: mar. 2020.

⁷INTERNATIONAL COFFEE ASSOCIATION. What’s new. ICO, London, mar. 2020. Disponível em: http://www.ico.org/. Acesso em: mar. 2020.

⁸GREEN COFFEE ASSOCIATION.  Warehouse information. Green Coffee Association, Nova York, mar. 2020. Disponível em: http://greencoffeeassociation.org/professionalresources/warehouse_information. Acesso em: mar. 2020.

⁹Hipótese originalmente aventada em: VEGRO, C. L. R. Cotação do Café sob o Impacto da Emergência Sanitária. Análises e Indicadores do Agronegócio, São Paulo, v. 15, n. 2, fev. 2020. Disponível em: http://www.
iea.agricultura.sp.gov.br/out/TerTexto.php?codTexto=14761. Acesso em: mar. 2020.

Palavras-chave: pandemia de coronavírus, mercado de café, preços.